Redeye-analys: Köpsignal i byggaktie

I år har bostadsmarknaden utvecklats väldigt starkt. Genomsnittpriset på bostäder i storstäderna har stigit med uppemot 18 procent enligt Mäklarstatistik, drivet av låga räntor. Givet prisstigningen ifjol tror Redeye att JM kommer att öka antal byggstarter i år, från nuvarande årstakt på drygt 2 000 enheter till 3 000 enheter.

Grunder satta för marginalexpansion
JM (124 kronor) indikerade nyligen på en kapitalmarknadsdag att bolaget med nuvarande kapacitet kan starta 3 000–3 500 enheter per år, med ambitionen att på några års sikt åter bygga 4 000–4 500 enheter. Med en sådan produktionstakt kommer JM med stor sannolikhet kunna lyfta rörelsemarginalen från 1,4 procent för de 12 senaste rullande månaderna till tidigare nivåer kring 15–18 procent. Det finns med andra ord en stor potential för lönsamhetsförbättring när konjunkturen vänder upp i och med att det finns ett starkt samband mellan antalet produktionsstarter och lönsamhet.

Stark drivkraft
Anledningen till varför Redeye tror att JM kommer att kunna bygga i den ovan nämnda omfattningen, och därmed lyfta lönsamheten avsevärt, är enkel. Det handlar om utbud och efterfrågan:
• För det första har det byggts väldigt få bostäder i Sverige under flera decennier. Enligt Eurostat ligger Sverige i botten inom EU när det gäller bygginvesteringar i förhållande till bruttonationalprodukten, BNP, med följden att det råder bostadsbrist – främst i storstäderna.
• För det andra kommer vi, enligt Statistiska centralbyrån (SCB), att få se en kraftig ökning av antal hushåll under en längre period framöver, drivet av en befolkningsökning (bland annat en utdragen babyboom – ökat barnafödande). Det här är en ekvation som endast kan lösas genom att det byggs fler bostäder.

I nuläget byggs det cirka 20 000 bostäder per år, men Redeyes uppfattning är att det bör byggas 50 000–60 000 för att kunna möta befolkningstillväxten. I Stockholm är situationen ännu värre, då vi har en kraftig inflyttning som bidrar till bostadsbristen. Enligt Boverket har det byggts 3 500 flerbostadshus under de 12 senaste månaderna samtidigt som inflyttningen varit cirka 10 gånger större. Slutsatsen är att det måste byggas fler bostäder de närmaste åren, alternativt så fortsätter bostadspriserna i storstäderna upp.

Allt är dock inte molnfritt. Den största risken, som Redeye ser, är om arbetslösheten stiger från nuvarande 8 procent till över 10 procent. Även om de kunder som JM riktar sig mot är ett köpstarkt segment så medför varseloro en rejäl avkylning av bostadsmarknaden.

Attraktiv värdering
Aktien handlas till P/E-talen 19 respektive 12 på Redeyes estimat för 2010 och 2011. När JM når full kapacitet, vilket Redeye tror bolaget gör 2013, är det troligt att JM når en vinst per aktie på 18–19 kronor. Det innebär att aktien värderas till drygt 6 gånger 2013 års vinst, vilket Redeye anser är en attraktiv värdering för en bostadsbyggare med mark på de bästa lägena.

Analytiker: Christian Lee, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.