Redeye-analys: Köp nätmäklare

Mycket tyder på en resultatmässig trendvändning
Även de två noterade nätmäklarfirmorna Nordnets och Avanzas aktiekurser har stigit på senare tid i takt med den positiva börsutvecklingen. Och det är givetvis befogat. De bägge bolagen redovisar löpande månadsstatistik över sina kunders handel med aktier, och under april ökade aktiviteten markant.

Det bägge bolagens rapporter för första kvartalet visade givetvis minskade intäkter och resultat jämfört med samma period året innan till följd av lägre utlåning och ett allmänt lägre ränteläge. Bägge bolagens intäkter minskade med 21 procent. Nordnets resultat föll mer (–34 procent) än Avanzas (–19 procent).

I de allra flesta avseendena är de bägge bolagen mycket lika. De har nästan identiskt lika många depåkunder och väldigt lika produktutbud. Bägge försöker bredda produktutbudet på så vis att bolagens intäkter, borträknat mäklararvode (courtage), ska kunna bära bolagens respektive fasta kostnader.

Nordnet är lite större om man ser till intäkter och kundernas nettosparande. Därutöver har Nordnet en nordisk strategi medan Avanza har en renodlat svensk verksamhet. Avanza är å andra sidan lönsammare både i absoluta och relativa tal. Den ökade aktiviteten på börserna slår givetvis mycket positivt på bägge dessa bolag. Courtageintäkterna ökar och viljan att belåna sin aktieportfölj ökar också i takt med den ökade riskbenägenheten hos placerarna. Å andra sidan slår lägre marknadsräntor negativt, vilket kommer att hämma resultatutvecklingen även under andra kvartalet.

Trots det lägre ränteläget bör, enligt Redeye, både Nordnet och Avanza ha goda förutsättningar att öka sina respektive resultat under kvartal två, både jämfört med kvartal ett och jämfört med samma period ifjol. Detta eftersom courtageintäkterna utgör en betydligt större andel av intäkterna. Därutöver är det troligt att bolagens generella kostnadsnivå fortsatt är återhållsam.

Visserligen återstår mer än halva kvartalet, men Redeye tror inte att investerarna tappar intresset för börsen när nu många åter tycks ha fått blodad tand.

Hur de bägge bolagens resultat för helåret kommer att se ut är givetvis förknippat med stor osäkerhet. En defensiv prognos är att bolagen rapporterar samma resultat under resterande kvartal under 2009 som under det första. Det skulle för Nordnets del ge en vinst per aktie på 0,60 kronor motsvarande ett P/E-tal på 25. Men med den ökade börsaktiviteten är det mer rimligt att tro att Nordnets vinst landar kring 1,0 kronor, motsvarande P/E-talet 15.

Gör man samma räkneövning på Avanza blir vinsten 6,40 kronor per aktie, motsvarande P/E-talet 17. En mer realistisk prognos är dock en vinst per aktie på 8,0 kronor, motsvarande ett P/E-tal på 13.

Verkar dessa två värderingar dyra? Inte enligt Redeye. Nätmäklarna har en rejäl hävstång i sina affärsmodeller i bättre börs och även i dåliga tider (de tre senast kvartalen måste betecknas som sådana) levererar bolagen fina nettovinster. Nätmäklarna fortsätter också ta marknadsandelar från de traditionella storbankerna och gör detta dessutom med lägre verksamhetsrisk jämfört med bjässarna. Exempelvis är risken för kreditförluster betydligt mer begränsad.

Redeye är positivt inställd till de bägge aktierna på rådande kursnivåer (per den 7 maj), men i första hand föredras Avanza som är något lägre värderad.

Analytiker: Urban Ekelund, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.