Hitta kursvinnare: Köp Husqvarna

Efter börsnoteringen handlades aktien inledningsvis kring 60 kronor för att därefter stiga kraftigt fram till juni 2007 då aktien noterade sin högsta kurs kring 108 kronor, en uppgång med cirka 75 procent (se diagrammet nedan). Efter detta har Husqvarnas aktie dragits med i den allmänna börsnedgången, och i början av 2008 noterade aktien sin lägsta nivå någonsin, närmare bestämt 56 kronor. Försäljningen och vinsten har dock utvecklats i motsatt riktning, varför aktien framstår som en intressant kandidat att analysera med hjälp av Aktiespararnas analysverktyg Hitta kursvinnare.

Husqvarna (13 juni 2006 till 14 april 2008)
Klicka på diagrammet för att förstora det.

Husqvarna är marknadsledaren när det kommer till motorsågar, gräsklippare och kaputrustning. Dessutom har bolaget en bred portfölj av utomhusprodukter, som riktar sig både till den privata och professionella marknaden. Bolaget är bland annat en stor tillverkare av trädgårdstraktorer. Produktområdet konsumentprodukter står för över 60 procent av bolagets omsättning, men bara strax över 40 procent av rörelseresultatet.

Bolaget har en strategi att växa något mer än marknaden, vilket över en konjunkturcykel ska ge en organisk tillväxt på 5 procent. Utöver detta tillkommer möjligheten att växa genom förvärv, vilket ytterligare kan höja tillväxttakten. Målet för rörelsemarginalen är satt till minst 10 procent, vilket bolaget också lyckats leverera de tre senaste åren.

Den amerikanska marknaden är Husqvarnas största, och där har bolaget märkt av en avmattad efterfrågan. Detta kompenseras tillväxtmässigt av förvärven av tyska Gardena och japanska Zenoah. Utöver dessa förvärv har bolaget även köpt taiwanesiska Jenn Fengs utomhusproduktsdivision. Den svaga USA-dollarn påverkar också bolaget positivt, eftersom det är nettoexportör från USA.

I analyssteg 1 ser vi att bolagets försäljning växte med över 13 procent under 2007, men i övrigt saknas finansiell data eftersom bolaget varit noterat bara sedan 2006. Mot bakgrund av detta är det svårt att göra en framtidsprognos utifrån historisk prestation, men bolaget har ett övergripande mål om en årlig organisk tillväxt på 5 procent över en konjunkturcykel. Detta mål verkar vara fullt genomförbart, varför det kan verka som prognos för de fem närmaste åren.

I analyssteg 2 kan vi se att vinsten inte vuxit i takt med omsättningen det senaste året, eftersom vinsttillväxten stannade på 9 procent. Vinstmarginalen har alltså försämrats, även om rörelsemarginalen faktiskt förbättrats med 0,1 procentenhet till 10,7 procent. Bakgrunden till Husqvarnas historiska tillväxt har flera orsaker. Bolaget har presenterat nya produkter både genom egen utveckling och genom de uppköp som bolaget genomfört. Samtidigt har bolaget tagit marknadsandelar inom flera produktsegment, vilket kan vara ett tecken på att företagsledningen handlat rätt. De faktorer som har skapat den historiska tillväxten ser ut att vara oförändrat bra inför de fem närmaste åren.

I analyssteg 3 ska vi ta ställning till vinstmarginalen, och jag bedömer att Husqvarna kommer att kunna leverera en genomsnittlig vinstmarginal på 9,2 procent, vilket är i linje med 2006 års marginal men något högre än för 2007. Marginalförbättringarna kan bli ännu större, om bolaget lyckas med integrationen av de förvärvade bolagen, men samtidigt vill jag här tillämpa en viss försiktighet. När det sedan kommer till försäljningstillväxten uppskattar jag att bolaget kan uppnå sitt mål om 5 procents organisk tillväxt, tillsammans med en viss tillväxt genom förvärv. För att fortsätta tillämpa en viss försiktighet väljer jag en genomsnittlig försäljningstillväxt på 5,5 procent. Detta ger oss en prognostiserad vinsttillväxt på 7,3 procent.

I steg 4 ska vi ta ställning till andelen utdelad vinst för de fem närmaste åren. Bolagets utdelningspolitik ger löfte om en utdelning på 25–50 procent av bolagets resultat. De två senaste åren har bolaget valt att dela ut cirka 40 procent av resultatet. Min bedömning är att bolaget kommer att fortsätta dela ut motsvarande andel av vinsten för de kommande åren. Prognosen blir alltså en utdelning på 40 procent av vinsten.

I steg 5 ska vi uppskatta kommande högsta och lägsta p/e-tal. Genomsnittligt har aktien haft ett högsta p/e-tal på 18,8 och ett lägsta på 12,1. Givet den försiktighet jag tillämpat tidigare i analysen blir jag här tvungen att justera p/e-talen för den försämrade vinsttillväxten. Som högsta p/e-tal för de fem kommande åren väljer jag 16 och som lägsta väljer jag 10.

I steg 6 får jag fram målkursen 119,70 kronor, samtidigt som jag ska ta ställning till lägsta möjliga kurs under de fem kommande åren. I januari noterade aktien sin hittills lägsta kurs kring 56 kronor. Samtidigt får vi en kurs på 52,70 kronor, om mitt lägsta p/e-tal på 10 kombineras ihop med aktuell vinst per aktie på 5,27 kronor. Denna nivå väljer jag som den lägsta för den kommande femårsperioden.

I steg 7 ges resultatet av analysen, vilket indikerar en avkastning på strax över 15 procent varav strax under 4 procent går att hänföra till direktavkastningen. Aktien är, givet analysens antaganden, köpvärd upp till 75 kronor.

Günther Mårder
Aktiespararna

Hitta kursvinnare – Aktiespararnas analysprogram